lunes, marzo 20, 2017

The Sweet Spot

The Sweet Spot.

Considerado por muchos el mejor inversor, se han escrito muchos libros, artículos, etc. sobre Warren Buffet, su estilo de inversión, y también sobre su vida. Recientemente HBO estrenó un documental de donde, como siempre con “el oráculo de Omaha”, podemos sacar algún consejo.

En esta ocasión me resulto especialmente interesante el concepto de “sweet spot” que él adapto a su estilo de inversión como “Circle of competence”. 







Todo comienza con “The Science of Hitting”, un libro de Ted Williams, un excelente jugador de baseball, que explicaba como uno de los secretos para ser un buen bateador era simplemente saber cual era tu “sweet spot” , una parte dentro de la zona de bateo donde tienes una mayor probabilidad de impactar con la bola. Una vez identificado (es cuestión de estadística), el bateador debe ignorar las bolas que no van a esa zona, una y otra vez, aunque el público empiece a impacientarse y te grite, solo intentarás batear las que van a tu “sweet spot”. 



Warren Buffet lo adapta al mundo de la inversión, al concepto de Circulo de competencia. Hay miles de empresas, miles de formas de invertir, etc. El inversor individual se debe centrar en lo que a él personalmente se le da bien, al igual que el bateador, es cuestión de tiempo y de estadística. 

Este concepto esta en cierto modo relacionado con el Behavioral Finance. Warren Buffett nos aconseja analizar compañías pero solo entrar en las que estén en ese circulo de competencia. En ocasiones nuestra parte de inversor irracional nos domina, por numerosos factores, y realizamos operaciones que, analizadas a posteriori, estaban fuera de nuestra zona de competencia. 

En palabras de Warren, es muy fácil salir de ese circulo de competencia simplemente por tener mucha liquidez, él ignora todo lo que está fuera de ese circulo, ignora las bolas que no vayan a tu “sweet spot”.

El concepto de “Circle of Competence” fue introducido por Warren Buffett en su carta a los accionistas de Berkshire Hathaway del año 1996. Muchos piensan que leer estas cartas que es todo un curso de inversión. 


Aqui tenemos los párrafos en los que hace referencia a ello:


Let me add a few thoughts about your own investments.  Most investors, both institutional and individual, will find that the best way to own common stocks is through an index fund that charges minimal fees.

Those following this path are sure to beat the net results (after fees and expenses) delivered by the great majority of investment professionals.

Should you choose, however, to construct your own portfolio, there are a few thoughts worth remembering.  Intelligent investing is not complex, though that is far from saying that it is easy.  What an investor needs is the ability to correctly evaluate selected businesses. 

Note that word "selected":  You don't have to be an expert on every company, or even many.  You only have to be able to evaluate companies within your circle of competence.  The size of that circle is not very important; knowing its boundaries, however, is vital.

To invest successfully, you need not understand beta, efficient markets, modern portfolio theory, option pricing or emerging markets.

You may, in fact, be better off knowing nothing of these.  That, of course, is not the prevailing view at most business schools, whose finance curriculum tends to be dominated by such subjects.  In our view, though, investment students need only two well-taught courses - How to Value a Business, and How to Think About Market Prices.

Your goal as an investor should simply be to purchase, at a rational price, a part interest in an easily-understandable business whose earnings are virtually certain to be materially higher five, ten and twenty years from now. Over time, you will find only a few companies that meet these standards - so when you see one that qualifies, you should buy a meaningful amount of stock. You must also resist the temptation to stray from your guidelines: If you aren't willing to own a stock for ten years, don't even think about owning it for ten minutes.

Put together a portfolio of companies whose aggregate earnings march upward over the years, and so also will the portfolio's market value. 


Un saludo



"Hay dos reglas en bolsa: La primera regla es no perder dinero y la segunda no olvidar la primera". 
Warren Buffett

viernes, diciembre 02, 2016

Behavioural Finance


Ha sido una agradable sorpresa comprobar que Francisco García Paramés dedica un capítulo de su libro “Invirtiendo a largo plazo” a Behavioral Finance, al fin y a cabo su estrategia de inversión se basa en sacar partido a la irracionalidad del mercado, de su ineficiencia, encontrando activos que el mercado no valora correctamente, comprándolos a un precio considerablemente bajo, y esperando que el tiempo le dé la razón. Como bien decía Warren Buffet “Si el mercado fuese eficiente, yo estaría pidiendo limosna en la calle”.


Casualmente llevaba unas semanas repasando conceptos de esta materia, ya que considero que las finanzas conductuales (nunca me ha gustado esta traducción de Behavioural Finance) son un aspecto muy importante, que el inversor particular debe conocer, y que no suele ser tratado por los manuales y cursos de inversión , finanzas, etc. 

La mayoría de los modelos de valoración y de comportamiento financiero parten de asumir que el individuo se comporta de manera racional, que conoce y sabe utilizar toda la información y que existe arbitrage, lo que convierte el mercado en un sistema de valoración eficiente, y permite elaborar una serie de formulación matemática muy sofisticada, pero que tiene unos cimientos muy frágiles.
"Here's where you made your mistake"

Cualquiera que haya estudiado la Teoría Moderna de Carteras, e intentado aplicar el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), la línea SML (Security Market Line), etc. se va dando cuenta de que todo queda muy bonito, pero que en la práctica da muchos problemas.


Como aficionado a la historia de las burbujas financieras creo que las teorías del comportamiento financiero ya se recogían en los primeros libros que las relataban, las burbujas son el exponente máximo de la irracionalidad del mercado y de los individuos que lo componen. 

En realidad Behavioral Finance surge en los años 70 a partir de trabajos dispersos desde el campo de la Psicología y la Sociología. Trabajos de Slovic,  Daniel Kahneman, Amos Tversky, Richard Tahler, ya algunos otros en los que entraremos en más detalle en un próximo post. 

El exceso de confianza, la dificultad de ir contra la mayoría, la aversión a las perdidas y al riesgo, la tendencia a buscar la confirmación de nuestras propias convicciones, la tendencia a valorar más lo que tenemos en propiedad, etc… Son solo algunas de estas situaciones en las el inversor ( y por tanto el  mercado) no se comporta de un modo totalmente racional... 

En este post solo quería comentar la importancia de esta materia para el inversor, para conocerse a sí mismo y para conocer o que  le ocurre a los demás, a la masa.

Como ejemplo voy a dejar este vídeo de experimento de las líneas de Asch. En ocasiones el individuo prefiere responder como el resto del grupo (que son ganchos con instrucciones de elegir una respuesta errónea), a pesar de que sabe que no es la respuesta correcta. Nos cuesta ser la opinión contraria. 






  Un 



Si alguien esta interesado en profundizar en esta materia (iremos subiendo material) puede echarle un vistazo a este curso online (gratuito) de la Universidad de Duke 

Behavioral Finance - Duke University




Un saludo





 "En la vida hay 3 tipos de hombres, los que saben contar y los que no"
Homer Simpson -

jueves, julio 28, 2016

Resultados Apple y Twitter.

Ya he comentado en varias ocasiones en este blog, y vía twitter, que las presentaciones de resultados (especialmente las de empresas tecnológicas americanas) son una auténtica lotería... te puedes encontrar con resultados en apariencias positivos y una caída del 15 al 20% con el mercado cerrado, sin posibilidades de operar, o por el contrarios una revalorización espectacular de tu cartera durante la noche a pesar de que la compañía en cuestión presenta unos resultados discretos, pero que al mercado le gustan, ya sea por que lo esperaban peores o por ver un futuro prometedor entre las explicaciones que el director financiero introduce en los resultados.  En cualquier caso, muchas veces es un cara cruz, y como inversor debemos evitar el azar, el 50/50. 

Curiosamente antes de la presentación de resultados de Apple y Twitter veíamos con más problemas a Apple, aún la consideramos bajista, y veíamos algunos síntomas en la evolución del precio de Twitter que nos animaba a pensar en que podría estar saliendo de pozo después de hacer lo que hasta ahora consideramos un suelo fiable.

La presentación de resultados ha ido justo en el sentido contrario... 

Por un lado, Apple ha presentado unos resultados más bien discretos, cayendo en ventas y en beneficio, algo que el mercado esperaba, pero ha sido recibido con una subida del 6,5% que ha llevado la cotización del valor justo a la línea de la directriz bajista que teníamos dibujada, y superando los 100$ con los que tenia problemas desde la primavera, y que no pudo superar por dos veces. Nuestro escenario de trabajo cambia ligeramente y, aunque la idea principal es que sigue siendo bajista, vamos a estar atentos a una posible ruptura de esta línea de tendencia y por abajo vigilaremos si se mantiene por encima de los 100$. 




Por otro lado, nos parecía que Twitter estaba por fin consiguiendo salir del pozo. Suelo en 13,9$, cruce de medias móviles, ruptura de la directriz bajista, cierres por encima de máximos de abril,etc. invitaban a pensar en que podríamos estar ante un cambio de tendencia. Pero los resultados nos han sido buenos, Twitter no hace dinero como debería hacerlo, y el mercado reacciona con un -15% (situación muy parecida a lo que ocurrió con la presentación de resultado del trimestre anterior).
Del palo de lo resultados presentados en abril consiguió recuperarse, veremos si es capaz de hacerlo otra vez o si por el contrario pone a prueba ese suelo en 13,90$  que, hasta ahora, considerábamos fiable.




Un saludo.


 "Don't worry about what the markets are going to do, worry about what you are going to do in response to the markets." 
~ Michael Carr  -

lunes, julio 25, 2016

Cisco


Cisco. Interesante ruptura de niveles máximos para continuar con la tendencia alcista. Muchas veces comentemos el error de no entrar en un valor por creer que ya ha subido demasiado. Nuestro escenario de trabajo pasa por un pull-back a la zona de 29$ para continuar con la tendencia... empezará a dar señales de sobrecompra en breve, con lo que estaríamos atentos a un regreso a las medias móviles y al nivel de 29$, quizás un poco por debajo 28,70$ , nivel que ha sido resistencia durante el último año y medio. 
  • Presentación de resultados 17 Agosto.
  • Rentabilidad por dividendo 3,39%
  • PER 15,29x
  • Beta 1.32


Veremos.


Gráfico diaro.


Gráfico Semanal.



Un saludo.







 "October. This is one of the peculiarly dangerous months to speculate in stocks in. The others are July, January, September, April, November, May, March, June, December, August, and February." 
~ Mark Twain

jueves, junio 30, 2016

Back on track....


Algún tiempo sin escribir nada... La última vez que escribí algo en el blog fue el 2 de Abril. He estado dedicando tiempo a otros asuntos, no me han dejado mucho tiempo para preparar nada ( de hecho este post tampoco tiene mucha preparación), y además cuando ha surgido algo lo he ido comentando en twitter, dejando un poco abandonado el blog, a ver si a lo largo del mes de julio puedo retomarlo y escribir de forma frecuente... 


Un par de cosas sobre el Brexit

Nos encontramos ante un evento del tipo cisne negro cuando dicho evento es una sorpresa para el observador, produce un gran impacto y solo se racionaliza  de modo retrospectivo. Esta sería una versión simple, poco exigente, para que nos encontremos ante un cisne negro, otras teorías exigen más, que sean extraordinariamente impredecibles, eventos inesperados de gran magnitud. 
Es cierto que se trata de un evento inesperado, y que ha tenido un gran impacto, pero no sé si totalmente impredecible, al fin y al cabo, en las últimas semanas se consideraba que estaba 50 / 50. 

Siempre he pensado que el pequeño inversor particular debe evitar las situaciones de lotería, debemos eludir las situación que se acercan al azar (especialmente cuando se producen con el mercado cerrado). Los mercados financieros siempre tienen un elevado componente de incertidumbre, pero debemos agarrarnos a tendencias, niveles de precios, etc. para atenuar esa incertidumbre y ponernos al menos en la dirección que la mayoría del mercado va a tomar en el futuro. Pero en ocasiones nos encontramos con situaciones de cara o cruz.  Para este tipo de situaciones tengo una regla: "Mientras la moneda está en el aire... liquidez". Caso distinto es el de otros eventos totalmente impredecibles, como por ejemplo un atentado, o un desastre natural, pero en este tipo de votaciones tan importantes, o cuando hablan el presidente del BCE o de la FED, sabemos que algo va a ocurrir, aunque no sabemos en qué dirección, por lo tanto, lo mejor es estar fuera, ver que pasa y luego actuar en consecuencia... a largo plazo es la estrategia más rentable. 
Lo podríamos considerar como una consecuencia de la principal regla para el inversor: Preservar el capital. Evitar las grandes perdidas. 



Twiter.



Llevo unas semanas observando la evolución de Twitter, parece que ha formado un suelo y podría estar intentado darse la vuelta. Parece que ha dejado de caer, lo que no significa que haya empezado a subir... Viendo el gráfico he recordado lo importante que es en ocasiones encuadrar el gráfico de manera que no nos haga pesar, por el hecho de que esta cerca de la parte baja... 



Si vemos el primer gráfico.... 






La propia ventana del gráfico nos invita a pensar que de ha tocado fondo, casi de manera inconsciente vemos poco probable que siga cayendo.... 

Sin embargo que encuadramos de una forma distinta.... nos damos cuenta que que por debajo de los precios actuales hay un espacio que, en caso de que pierda el suelo que esta haciendo en los 13,90 ~14$ podría seguir cayendo con fuerza, al fin y al cabo el valor está en tendencia bajista y ahora vemos lo que hay por debajo, y le podemos dar una continuidad visual...




Un saludo.


 It's not whether you're right or wrong, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong.


 George Soros 

sábado, abril 02, 2016

Barcelona vs Real Madrid, Nike vs Adidas.

Ya se ha convertido en una costumbre que echemos un vistazo a Nike y Adidas coincidiendo con en enfrentamiento entre el Real Madrid y el Barcelona, esta vez en el Nou Camp. 

La última vez que se enfrentaron, el  21 de noviembre de 2015, no hubo color, solo un equipo en el campo (post de entonces), calificábamos al Real Madrid de “Falling Knife” y no apreciábamos ningún tipo de señal que indicase una mejora en el corto plazo. Se puede decir que ha tenido un rebote con la salida de Benítez y la entrada de Zidane, pero ha durado poco y vuelven a surgir las dudas, ya solo queda esperara que haga un suelo sólido para afrontar la próxima temporada… Por el contrario el Barcelona es lo que podríamos llamar un valor en tendencia, no me atrevería a decir en subida libre, pero es evidente que todo le va de cara… 



Respecto a los valores que analizamos…


Nike.
Casi coincidiendo con nuestro último comentario de noviembre hizo máximos y después sufrió una fuerte corrección hasta la zona de 55$ desde la que está tratando de volver a máximos en las últimas semanas.
Todo este movimiento desde noviembre de 2015 ha hecho que empezamos a dudar de la tendencia alcista y, aunque no vemos de momento peligro de caída, vemos más probable un comportamiento lateral. 
Será interesante ver como se comporta de llegar a la zona de 68$.



Adidas.
en nuestro último comentario apostábamos por una corrección ya que la veíamos algo sobrecomprada y atacando niveles importantes de resistencia con los que no pudo a finales de 2014 (90€ ). Se produjo una corrección menor de lo que esperábamos (hasta 83€), desde ahí ha hecho un rally hasta los 105€ prácticamente en 2 meses, manteniendo viva la tendencia alcista. 




Under Armor.
Seguimos vigilando Under Armour, un valor que nos hizo ganar pasta en el pasado, pero que en nuestro último comentario veíamos con dificultades para mantener la tendencia alcista impecable que traía desde comienzos de 2013 y que la había llevado desde los 22$ hasta los 105$ de septiembre de 2015.
En una reacción algo parecida a la de Nike, ha tenido una seria corrección desde esos niveles de 100~105$ a los mínimos de 65$ de febrero de este año, desde donde ha rebotado creando una resistencia en los 85$, en primer lugar con un hueco (que posteriormente rellenaría casi al centimo), y ahora con lo que parece un triángulo ascendente que presiona esa resistencia.

Presentará resultados el 19 de Abril antes de la apertura del mercado. Estaremos atentos.



El valor es muy atractivo si miramos hacia el futuro, y que siga creciendo,etc. pero hay que tener claro que es una apuesta de futuro, los números de momento no justifican esa valoración, ni tan siquiera que Stephen Curry siga haciendo historia del baloncesto, aunque conviene recordar que Nike es lo que es hoy en día gracias en gran parte por su contrato con Michael Jordan. 


Queria hacer un pequeño comentario sobre otros valores relacionados, Foot Locker, Lululemon Athletica, PVH Corp., Skechers, Coach y algún otro, pero quizás será mejor incluirlos todos en un post aparte. 


Un saludo.





"Don't worry about what the markets are going to do, worry about what you are going to do in response to the markets." ~ Michael Carr  -

lunes, febrero 01, 2016

Week ahead...

La semana pasada al fin tuvimos un pequeño respiro, gracias al movimiento del Banco de Japón, el mercado encontró una excusa para, al menos, dejar de caer. Por otro lado hemos tenido presentaciones de resultados algo dispares, provocando situaciones curiosas como que Facebook alcance el capitalización bursátil a Exxon Mobil…, eso sí, con un PER de 90 veces para Facebook, mientras que Exxon Mobil esta en 16 veces, en definitiva,sin entrar en otros ratios,  Exxon tiene un beneficio por acción que quintuplica el de Facebook, pero el mercado las valora casi igual,… cosas del mercado, que mira más hacia el futuro que hacia el pasado. 



Valores Indice Dow Jones. Variación de la última semana.



WalMart.

Seguimos desde hace tiempo la evolución de Walmart, en su tendencia bajista, y en lo que hemos considerado un giro, para iniciar una tendencia alcista, de momento lo esta haciendo bien, rompiendo algunos niveles que se había dejado atrás en la parte bajista, y que ahora rompe al alza. En este momento se encuentra ante un nivel con el que no pudo por dos veces el otoño pasado, situado en los 66.50$, el paso previo al verdadero nivel, donde esperamos una resistencia considerable, en los 70$. Dejarla correr…. 



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Apple.

En nuestra opinión es evidente que se inició una tendencia bajista, con giro en el verano de 2015, es muy probable un rebote a estos precios pero la tendencia de fondo es bajista. 

A veces nos olvidamos que lo más importante de un gráfico es el precio. Podemos llenar el gráfico de indicadores, líneas, colores, triángulos, polígonos, flechas, letras y numeritos en secuencias, pero nada ofrece más información que el precio en si mismo, su evolución como reflejo de la oferta y demanda. En ocasiones es tan sencillo como comprobar que el precio no alcanza a superar los precios de la semana pasada, o de la anterior, y que por el contrario encontramos precios por debajo de los mínimos anteriores, etc. 




Mattel.

Ha tenido un comienzo de año que ha puesto en dudas nuestra consideración alcista del valor, pero parece que vuelve a atacar la zona de 28$, sería una señal muy positiva que se mantenga superando máximos. 
Por otro lado estaremos pendientes de la evolución de las posiciones en corto, que parece que han ido descendiendo en las últimas semanas.






  "Don't worry about what the markets are going to do, worry about what you are going to do in response to the markets." 
~ Michael Carr -