miércoles, octubre 22, 2014

Apple

Apple.

Hemos estado algo liados estos los últimos días y no hemos podido escribir nada de una de nuestras preferidas, Apple. Tengo pendiente también repasar los últimos datos de Mattel, McDonald's, Google y alguna más, a ver si conseguimos sacar algo de tiempo para escribir algunas líneas...

 Vamos a echar un vistazo a los últimos números publicados y el comportamiento de la cotización de Apple..

En general el mercado ha recibido positivamente los resultados, a simple vista se ve una mejora en las ventas, el beneficio por acción sigue creciendo, y el cash flow también, es una máquina de hacer dinero… No nos gusta que el margen bruto vuelva a retroceder, aunque esperamos que sea algo temporal… 






Desde septiembre de 2012 se aprecia un “bache” en el beneficio por acción que parece superado, la cotización lo refleja de a la perfección haciendo prácticamente el mismo recorrido… (podríamos decir que se ajusta manteniendo la relación con el PER). Y es que a partir de ese momento Apple decide empezar a retribuir más al accionista (vía dividendos y recomerá de acciones) y reducir el dinero destinado a la inversión… Apple ha puesto el piloto automático y con lo que tiene le basta para seguir generado pasta…

En cuanto al gráfico, esperábamos que corrigiese algo más, habíamos visto cierta debilidad desde septiembre, no conseguía hacer nuevos máximos y por el contrario había visitado los 95$. El hueco dejado por la presentación de resultado y el posible ataque a máximos históricos cambia el panorama, aunque seguimos viendo serias probabilidades de que mantenga al menos un comportamiento lateral a corto.





Viene el trimestre clave para Apple, donde realmente hace una cantidad de dinero impresionante, el mercado va estar muy muy pendiente de las ventas de los nuevos productos y de la campaña de Navidad. Veremos…


Un saludo.







If you do not choose to lead, you will forever be led by others.
– J.M. Straczynski-

Statement of Cash Flows

Cash Flows Netos. 

Vamos a ir introduciendo algunos conceptos de contabilidad financiera que, sin necesidad de tener conocimientos avanzados de contabilidad, nos puede ayudar tener una visión del comportamiento de las compañías que estamos analizando.

En concreto, vamos a ver los tres tipos de Cash Flows, flujos de caja, en que se suelen dividir los cambios en el cash flow de una compañía, comprobando si tiene un flujo positivo o negativo de efectivo y de donde viene y a donde va ese flujo.

Como siempre voy a intentar explicar estos conceptos sin entrar en una terminología excesivamente técnica, procurando ser lo más simple posible.

Lo primero que hay que comentar es que no hay que confundir el concepto de cash flow con el de beneficio o perdida. El beneficio o perdida de una operación se refiere a la fecha contable, al momento en que se vende la mercancía, se presta el servicio, etc. independientemente del momento de cobro o pago. Por el contrario el cash flow se centra en el movimiento del dinero independientemente de las ventas,etc. A modo de ejemplo imaginemos una empresa que vende toda su mercancía en un año, pero no lo cobra hasta el año siguiente, en el que no hace ninguna venta. En el primer año tendrá beneficios pero no hay movimiento de dinero, y el segundo habrá movimiento de dinero, cash flow positivo en este caso, pero sin beneficios. 


De este modo, los flujos de cash flow los separamos en:

* Cash flow neto de las operaciones.
Los referidos a la operativa, a la actividad de la empresa, cobrar a los clientes, pagar a los proveedores, a los empleados, etc.

* Cash flow neto de las actividades de inversión. 
Los referidos a la inversión o desinversión en el activo fijo de la empresa, inversiones financieras a largo plazo, etc. Tanto cuando se destina dinero a estas inversiones como cuando se consigue dinero de ellas, sin que sean parte de la actividad normar de la compañía.

* Cash flow de las actividades de financiación. 
Los referidos a la forma de financiarse de la compañía, principalmente aportaciones de los socios (Equity) o endeudamiento. Igualmente, nos fijamos en si entra dinero por estas vías, cuando la empresa necesita financiación, o si sale dinero, si la empresa esta recobrando acciones por ejemplo, o amortizando deuda.

Aunque está en inglés este cuadrito (Wharton Univ.) es muy ilustrativo...





Una vez identificados estas tres clases de movimientos netos de efectivo, veamos como suelen evolucionar a lo largo de la vida de una empresa.

# Star-Up. 
Como es lógico cuando nace una empresa tendrá un importante componente de cash flow positivo proviniente de la financiación, cash flow de la inversiones negativo, indicando que el dinero se dirige principalmente a la adquisición de equipo,etc. y un cash flow de las operaciones ligeramente negativo.

# Crecimiento.
El cash flow neto de las operaciones ya es positivo, la empresa genera dinero, el referido a las actividades de inversión es negativo pero menos, se sigue destinando dinero pero en menor medida, y las necesidades de financiación también se han reducido y por tanto el cash de las actividades de financiación es positivo pero menor.


# Madurez.
El cash flow de las operaciones ya es elevado, las inveriones se han reducido pero se sigue invirtiendo y el cash flow neto de las actividades de financiación es negativo, señal de que se esta destinando dinero a los propietarios y a amortizar deuda,etc.


# Declive o decadencia.

Se ha reducido considerablemente, aunque sigue siendo positivo, el cash flow neto de las operaciones, y ya no se destina dinero apenas a nuevas inversiones.





Vamos a echar un vistazo a algunos ejemplos… En concreto a Twitter y Colgate, una compañía en proceso de expansión y otra en madurez, datos de los últimos cuatro años.


En el caso de Twitter vemos como en los últimos 4 años no ha generado cash procedente de las operaciones de la compañía, y que las entradas de dinero han sido siempre a través de financiación (especialmente el último año con nuevas aportaciones de capital).  

Por el contrario Colgate es una empresa en madurez, con una generación de caja positiva de la actividad de la empresa considerable, y muy estable que va destinada principalmente a retribuir a sus accionistas (vía dividendos y recompra de acciones), y seguir invirtiendo.


Un saludo

*Para los curiosos el cuadro del encabezamiento es "La Contable", de Nicolaes Maes, 1656.

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En la vida hay tres tipos de personas, los que saben contar y los que no"
Homer Simpson.



domingo, octubre 12, 2014

Aerolíneas.

Independientemente del episodio de contagio de ébola en España veníamos observando un deterioro considerable en el comportamiento de las aerolíneas que teníamos en nuestro radar, en concreto IAG y Lufthansa. Desde comienzos de 2014 la situación cambio claramente a bajista en estas compañías. 

En primer lugar hay que recordar que no hay que posicionarse en un valor simplemente por que pensemos que ya ha caído demasiado. Muchas veces, por una cuestión de psicología, tendemos a entrar en valores que han caído mucho simplemente por la idea equivocada de que debería volver a subir a los precios en los que estaba antes. Siempre debemos esperar a ver síntomas, señales de que esa tendencia negativa ha terminado, y que vuelve a entrar dinero en ese valor. No importa que perdamos el posible beneficio que obtendríamos al entrar en mínimos.





IAG.
El último coementario sobre IAG y Lufthansa los hicimos el 24 de Septiembre, manteníamos nuestras dudas sobre el comportamiento de ambos valores.
IAG se da la vuelta en la directriz bajista que teníamos dibujada, manteniamos la esperanza de un posible soporte en la zona de 4,5~4,53€, pero la ha perforando y parece que se dirige a buscar apoyos a niveles incluso por debajo de los 4€. La seguimos manteniendo bajista. 




Lufthansa.
En el caso de Lufthansa veíamos dificil que aguantase los 12€, pero veíamos probable que encontrase soporte en los 11€, aunque solo fuese por simple sobreventa. Aunque debería estar ceca el rebote no la vamos a tocar hasta que veamos señales claras, que de momento no vemos...











AIR FRANCE-KLM.

No es un valor que tengamos en nuestro punto de mira, ha tenido un comportamiento similar a los anteriores, después de formar un doble techo muy claro en máximos en los 12€, y activación en los 10€. Ahora se encuentra buscando dinero por debajo de los 6€, vigilaremos si encuentra soporte en los mínimos de hace un año, en 5,45~5,60€. Bajista, aunque vemos probable un rebote importante en breve... veremos.




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Delta Air Lines y United Continental.

















Un saludo.


 
-"Don't worry about what the markets are going to do, worry about what you are going to do in response to the markets."

~ Michael Carr

lunes, octubre 06, 2014

Mattel.

Mattel.

Las pasadas navidades hablamos de Mattel, ver tantos anuncios de juguetes seguro que provocó nuestra curiosidad por ver lo que el dinero que había detrás. El caso es que vimos un valor en tendencia y un nivel de seguridad en los 44$ aproximadamente. Efectivamente, tras perder ese nivel y la directriz alcista entró en en una dinámica bajista importante, apoyandose y perdiendo después niveles bien definidos.

Desde hace unas semanas hemos vuelto a poner los ojos en ella, aunque la seguimos viendo bajista, veíamos la posibilidad de que encontrase soporte en la zona de 29,50~30$ y, dado que se encuentra con un nivel de sobrevenga considerable, podría darnos un buen rebote, y quien sabe si una figura de vuelta… Quizás algo parecido a lo que ocurrió a comienzos de año que tras encontrar soporte en los 35$ rebotó hasta los 40$, soporte anterior, donde encontró resistencia y volvió a caer…. 



Parece que lo primero que esperábamos ya lo ha hecho,( aunque nos ha pillado con el pie cambiado) encontrar soporte en los 30$.

Una de las dudas que nos surge para apretar el gatillo en esta semana es que presenta resultado dentro de 10 días, y esto no nos gusta especialmente, solo tenéis que ver lo que pasó en las dos últimas ocasiones… (las dos flechitas azules en el gráfico).

La próxima semana, con los resultados en la mano, volveremos a publicar algo sobre este valor...



Seguiremos atentos….

He de confesar que una de las razones de volver a revisar el gráfico de Mattel es que desde hace unas semanas tengo encima de la mesa, entre los papeles, este cochecito Hot Wheels de mi sobrino....




Un saludo.


Mark Hanna: OK, first rule of Wall Street - Nobody - and I don't care if you're Warren Buffet or Jimmy Buffet - nobody knows if a stock is going up, down or f-ing sideways, least of all stockbrokers. But we have to pretend we know. 
- The Wolf of Wall Street.  -

domingo, octubre 05, 2014

Beta.

Hemos terminado el tercer trimestre por encima del objetivo marcado para el total del año 2014, por lo que la operativa para este último trimestre del año irá orientada a mantener lo ganado e ir poniendo las bases para la estrategia del 2015. 

Revisando algunos valores "defensivos" he repasado algunos conceptos sobre gestión de carteras, etc. 

En la línea de ir introduciendo algunos conceptos para aquellos que estáis dando vuestros primeros pasos en este negocio, voy a comentar un término que seguro que habéis leído en alguna ocasión y que veis en muchas webs de información bursátil, la beta.

Como siempre lo voy a intentar hacer sin utilizar mucha jerga matemática, centrando en que se entienda bien el concepto, y dejando de lado toda la teoría que lleva detrás, que en este caso es considerable.

Vamos a echar un vistazo a la información de Morgan Stanley y de Colgate-Palmolive...



En el primer caso tenemos una Beta de 2,6 y en el segundo de 0,55. ¿Qué significa esto? Básicamente lo que nos dice este valor es que Morgan Stanley tiene unas fluctuaciones mayores en relación al mercado, que cuando el mercado sube, estadísticamente, Morgan Stanley lo hace mucho más, y que cuando baja también lo hace mucho más. Por el contrario, Colgate se mueve menos que el mercado, si el mercado sube, se espera que Colgate lo haga pero menos, y si baja igualmente que lo haga pero en menor medida. 


Detrás de todos esto esta la conocida teoría de valoración CAPM, Capitall Asset Pricing Model. En posteriores post quizás entremos en detalle en el desarrollo matemático de estos modelos, de momento nos quedamos solo con lo que nos interesa. En este modelo se llega a la siguiente formula:



R=Rf+Beta(Rm-Rf)



  • Rf : Rendimiento del activo sin riesgo (Risk Free). Por ejemplo el rendimiento de de los bonos del Tesoro Americano a 20 años..
  • Rm : Rendimiento esperado del mercado.Del indice SP500 por ejemplo.
  • R : Rendimiento esperado del activo.


Siguiendo una serie de modelos estadísticos se estima el valor de la beta.

Si consideramos (Rm - Rf), la rentabilidad esperada del mercado (con riesgo) menos la rentabilidad sin riesgo, una especie de prima por asumir el riesgo del mercado, básicamente lo que dice la formula es que la rentabilidad esperada para un activo, en este caso nuestras acciones, se puede calcular en función de la rentabilidad del activo sin riesgo más las beta por esa prima de riesgo, por lo que la beta nos dice lo arriesgado que es el activo, a mayor beta más proporción de prima de riesgo introducimos en el cálculo.  

De est modo un activo con Beta=1, se espera que tenga un comportamiento igual que el mercado, que replique al indice.


R=Rf+1x(Rm-Rf)

R=Rf + Rm - Rf 
R=Rm


Volvamos a Morgan Stanley y Colgate...

El siguiente gráfico muestra las rentabilidad obtenidas por año natural en el SP500, Colgate y Morgan Stanley... Salvo en el último año, que Colgate tuvo un comportamiento muy malo y a la contra de los demás, vemos que normalmente MS tiene un comportamiento mucho más exagerado que el indice...






El siguiente gráfico muestra el rendimiento de CL y MS en relación al rendimiento obtenido por el SP500 en ese año, y una linea de regresión. La beta es básicamente la pendiente de esta línea (en otro momento explicaremos todo esto), de este  modo una línea de 45% indica una Beta=1, se espera el mismo rendimiento del activo (eje Y) que el esperado para el mercado (eje X). Si la linea esta tendida indica que la beta es baja, como vemos para el caso de CL. 









En definitiva la beta, sin olvidar que es un valor basado en una estimación estadística, nos indica como se comporta el valor en relación a como se comporta el mercado en general, si la beta es mayor que 1, se moverá más que el mercado, podríamos decir que el valor es más "nervioso" que el indice de referencia y que tendrá un movimiento más exagerado para bien o para mal. Mientas que si tiene una beta menor que 1, podríamos decir que el valor es más "perezoso", se moverá pero menos... 



Caso particular son las betas negativas, en ese caso el rendimiento esperado es inverso a lo que haga el mercado. 



Un saludo.



 "Da igual. Prueba otra vez. Fracasa otra vez. Fracasa mejor."
Samuel Beckett

viernes, octubre 03, 2014

Ford

La semana pasada fue muy llamativa la caída de Ford, y es que el valor y el sector en general no pasa por su mejor momento, el dato de ayer de nuevas ordenes de automóviles del mes de agosto ya se esperaba que iba a ser negativo.




Pero eso es el pasado. Echando un ojo al gráfico de Ford (en este caso hemos optado por un gráfico lineal), nos llama la atención el nivel de 14,30$ que trás hacer máximo a comienzos de 2013 se convirtió en soporte por dos ocasiones, y que es precisamente al nivel que hemos caído en las últimas sesiones, metiendo a los indicadores en niveles de sobrecompra, tras precipitarse desde los 18$, nivel clave con el que no consiguió superar ni en octubre de 2013 ni durante el pasado verano.

Mi idea es vigilar este nivel, vemos probable al menos un rebote interesante en este nivel, quizás sea hora de que el sector se comporte mejor que el resto del mercado.








General Motors.


La situación técnica de GM es parecida aunque sin el nivel de sobrecompra de Ford ya que no ha caído tan a plomo en las últimas sesiones y, aunque podríamos catalogar al valor como bajista, también se encuentra en un nivel en que que puede encontrar soporte y regalar al menos un rebote interesante, hablar de cambio de tendencia ya sería otra cosa.




Las europeas también de capa caída, a destacar el posible H-C-H que podría estar formando BMW... dejaremos las europeas para otro post.






Un saludo




-Most of these Harvard MBA types - they don't add up to dogshit. Give me guys that are poor, smart, hungry - and no feelings. You win a few, you lose a few, but you keep on fighting. 

Gordon Gekko


domingo, septiembre 28, 2014

Colgate

Revisando gráficos de algunos valores que habías dejado algo de lado me he encontrado con Colgate. El último trimestre del año voy a ser aún más conservador, y quizás Colgate sea una buena opción. 

Parece que puede iniciar un nuevo impulso, después de apoyarse en la directriz alcista.







local_begin_datetime local_begin_time event_description upcoming event_group_display
10/24/2014 Q3 2014 Colgate-Palmolive Co Earnings Results TRUE Earnings
10/24/2014 Q3 2014 Colgate-Palmolive Co Earnings Conference Call TRUE Misc
10/15/2014 Amount: 0.36, Declared Date: Sep 10 2014, Pay Date: Nov 14 2014 TRUE Dividends
07/31/2014 Q2 2014 Colgate-Palmolive Co Earnings Results FALSE Earnings
07/31/2014 Q2 2014 Colgate-Palmolive Co Earnings Conference Call FALSE Misc
07/16/2014 Amount: 0.36, Declared Date: Jun 12 2014, Pay Date: Aug 15 2014 FALSE Dividends



Current P/E Ratio (ttm) 22.7871
Estimated P/E(12/2014) 22.1585
Relative P/E vs.
SPX
1.2669
Earnings Per Share (USD) (ttm) 2.8832
Est. EPS (USD) (12/2014) 2.9650
Est. PEG Ratio 2.2214
Market Cap (M USD) 60,004.46
Shares Outstanding (M) 913.31
30 Day Average Volume 3,084,993
Price/Book (mrq) 33.7293
Price/Sale (ttm) 3.4755
Dividend Indicated Gross Yield 2.19%
Cash Dividend (USD) 0.3600
Dividend Ex-Date 10/15/2014
5 Year Dividend Growth 10.76%
Next Earnings Announcement 10/24/2014


Un saludo.



The only function of economic forecasting is to make astrology look respectable."– John Galbraith-

sábado, septiembre 27, 2014

Nike. Presentación de resultados.

Hemos venido hablando de Nike en varias ocasiones, ha sido uno de los valores en los que siempre nos hemos mostrado optimistas. Ha simple vista se reconoce una tendencia bien definida que coincide aproximadamente con el 2013, encontrando impulsos en cada presentación de resultados. Desde el invierno pasado se mostraba con un comportamiento lateral con resistencia en los 80$, iniciando un rally en abril con el que ha conseguido romper la resistencia.

El pasado jueves presentó resultados con una reacción muy positiva del mercado, subiendo un 12% aproximadamente, por buenos datos de ventas, mejora del margen bruto (algo clave en mi opinión), y alcanzando un beneficio por acción de 1,09$ en el trimestre. En definitiva unos fundamentales muy sólidos que pueden aguantar la cotización actual.






Habíamos pensado en entrar en la ruptura de la resistencia pero, a pesar de tener buenas sensaciones sobre los resultados que se iban a presentar, decidimos esperar a ver que ocurría y actuar en consecuencia. Estamos por encima del objetivo planteado y no queremos estropearlo todo en un solo día... y ya se sabe que las presentaciones de resultados tienen algo de lotería.  

Lógicamente ahora estamos un poco fuera de juego, ha subido mucho, veremos corrige al menos hasta los 83~84$. El cualquier caso seguimos confiando en la evolución positiva a largo...


Current P/E Ratio (ttm) 27.4211
Estimated P/E(05/2015) 25.1829
Relative P/E vs.
SPX
1.5245
Earnings Per Share (USD) (ttm) 3.2639
Est. EPS (USD) (05/2015) 3.5540
Est. PEG Ratio 1.9161
Market Cap (M USD) 77,712.63
Shares Outstanding (M) 690.74
30 Day Average Volume 4,080,629
Price/Book (mrq) 5.5670
Price/Sale (ttm) 2.7227
Dividend Indicated Gross Yield 1.07%
Cash Dividend (USD) 0.2400
Dividend Ex-Date 08/28/2014
5 Year Dividend Growth 13.94%
Next Earnings Announcement 12/19/2014
Bloomberg Info.


local_begin_datetime local_begin_time event_description event_group
09/25/2014 14:00 PDT Nike Inc 1Q2015 Earning Conference Call misc
09/25/2014 Nike Inc 1Q2015 Earning Results earnings
08/28/2014 Amount: 0.24, Declared Date: Aug 11 2014, Pay Date: Oct 06 2014 dividends




Un saludo.


"Don't worry about what the markets are going to do, worry about what you are going to do in response to the markets."
~ Michael Carr