miércoles, abril 24, 2013

A vueltas con los resultados del Apple.

De nuevo a vueltas con los resultados de Apple.
Este es el resumen que la propia compañía hace en su report de los resultados del último trimestre: 

"The Company posted quarterly revenue of $43.6 billion and quarterly net profit of $9.5 billion, or $10.09 per diluted share. These results compare to revenue of $39.2 billion and net profit of $11.6 billion, or $12.30 per diluted share, in the year-ago quarter. Gross margin was 37.5 percent compared to 47.4 percent in the year-ago quarter. International sales accounted for 66 percent of the quarter’s revenue. "



Y esto es lo que espera para el próximo trimestre....

Apple is providing the following guidance for its fiscal 2013 third quarter: 


 
revenue between $33.5 billion and $35.5 billion
 
 
gross margin between 36 percent and 37 percent
 
 
operating expenses between $3.85 billion and $3.95 billion
 
 
other income/(expense) of $300 million




Los datos están en la linea de camino a la estabilidad de los 2 últimos trimestres, ya no tiene unos crecimientos de ventas espectaculares, y quizás lo que más nos debería preocupar es la caída del margen y que además se espera ligeramente inferior en el próximo trimestre.






Además Apple hace estos dos anuncios...

1- Aumento del dividendo.

On April 23, 2013, the Company announced it was raising its third quarter 2013 cash dividend by 15% to $3.05 per common share

2- Aumento del programa de recompra de acciones o "buy-back" de 10 a 60 Billones de Dolares.

In April 2013, the Company’s Board of Directors increased the share repurchase program authorization from $10 billion to $60 billion, of which $1.95 billion had been utilized as of March 30, 2013. The share repurchase program is expected to be completed by December 2015

Quizás este sea el punto que más está dando que hablar... Para mis amigos que empiezan en esto voy a comentar brevemente el tema del Buy-Back o recompra de acciones.

Consiste simplemente en que la compañía compra sus propias acciones, hay varías formas de llevarlo a cabo, desde marcar un precio fijo, mediante un sistema denominadao subasta holandesa, o comprando en el mercado como otro inversor más. Los motivos que llevan a una compañía a hacer esto pueden ser muy variados, desde gestionar planes de opciones (y no tener que emitir acciones nuevas), realizar operaciones corporativas, como sustitución del dividendo, equilibrar sus ratios de capital y endeudamiento, etc. En definitiva es una "herramienta financiera" que pueden utilizar las compañías y que en si misma no es ni buena ni mala, dependerá de la situación de cada empresa, su nivel de caja, endeudamiento, rentabilidad, crecimiento, etc. 

Es fácil de entender el pricipal aspecto positivo para el accionista... que hay que repartir entre menos. Si la empresa sigue generando los mismo beneficios y ahora hay que repartir entre menos acciones, pues tocamos a más. Imagina que tienes un negocio a medias con 20 amigos a partes iguales, y con el dinero de la caja se compra la parte a 5 socios, ya no tienes ese dinero en caja, pero a partir de ahora te tocará una mayor proporción de los beneficios.

De hecho, teóricamente, y sin tener en cuenta consideraciones fiscales el accionista recibe los mismo si se le reparte dividendo o si se recompran acciones... Imaginemos el ejemplo de la izquierda, con la primera opción, una vez repartido el dividendo tendremos una acción a 60€ y 3€ en efectivo, mientras que si se sigue la segunda opción tendriamos una acción que debería estar valorada en el mercado a 63€.

Lógicamente, si introducimos el efecto fiscal nos podría interesar la segunda opción ya que retrasaremos el pago de impuestos al momento de la venta.

Todo esto son solo aspectos teóricos de la valoración en un momento determinado.

Un aspecto negativo de la recompra de acciones es que se asocia a la incapacidad de la compañia de acometer nuevos proyectos, nuevas inversiones que generen rentabilidad y opta por destinar su liquidez a recomprar sus propias acciones, lo que puede suponer un estancamiento, un producto que ha llegado a su madurez, etc. A modo de ejemplo Exxon Mobil (petróleo) y Philip Morris (tabaco) también recurren al programa de recompra de acciones en importe muy considerables.

Volviendo al caso de Apple, tiene en caja 145.000 millones de Dolares, una cifra impresionante, y el mercado se sigue preguntando qué va a hacer con esa cantidad de dinero. Incrementar el dividendo y recomprar las acciones ha sido interpretado como una falta de nuevas ideas, de proyectos innovadores, de nuevas inversiones, de nuevos productos, etc.

Técnicamente seguimos sin ver señales de giro....



Un saludo.


-The only function of economic forecasting is to make astrology look respectable."– John Galbraith-


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